918博天堂|男人狂抽女人洞|能化 上中游库存整体保持高位 基本面纯碱供强需弱格

　　【盘面动态】WTI主力原油期货收涨0.39美元★★ღ，涨幅0.63%,报62.26美元/桶★★ღ；布伦特主力原油期货收涨0.52美元男人狂抽女人洞★★ღ，涨幅0.79%★★ღ，报66.02美元/桶★★ღ；INE原油期货收涨0.84%★★ღ，报480.2元★★ღ。

　　【市场动态】1.在欧佩克+宣布将继续增加石油产量之后★★ღ，沙特将下调其下月销往亚洲的所有等级原油的价格★★ღ。一份价目表显示★★ღ，沙特阿美将把旗舰产品阿拉伯轻质原油10月份向其最大市场的发货价格下调1美元/桶★★ღ。下个月★★ღ，该品级原油的售价将较地区基准原油每桶溢价2.20美元★★ღ，低于炼油商和交易商的预期★★ღ。根据对炼油商和贸易商的一项调查★★ღ，预计该公司将把价格下调50美分/桶★★ღ。沙特及其欧佩克盟友上周末同意继续推动进一步增产★★ღ。此前几个月★★ღ，沙特加快了增产步伐★★ღ。该联盟正寻求夺回被竞争对手抢走的市场份额★★ღ，在此过程中可能会违背其捍卫原油价格的传统目标★★ღ。2. 欧佩克+自愿减产国需在明年7月前补偿480万桶/日的过剩产量★★ღ。欧佩克在一份声明中表示★★ღ，宣布自愿减产但超过商定配额的欧佩克+国家将在2026年7月之前补偿477.9万桶/日的过剩产量★★ღ。哈萨克斯坦应补偿263万桶/日★★ღ，占总量的一半以上★★ღ，补偿期延长至2026年6月★★ღ。伊拉克的补偿量为第二大★★ღ，到2026年6月底★★ღ，伊拉克的石油产量将减少140万桶/日★★ღ。俄罗斯已同意在今年年底前补偿31.1万桶/日★★ღ。

　　【南华观点】周一油价冲高回落★★ღ，亚洲时段油价冲高★★ღ，内盘表现出强于外盘★★ღ，拉升幅度超外盘一倍★★ღ，但夜盘时段很快回落★★ღ，微涨收盘★★ღ。SC油价周一减仓反弹★★ღ，一方面是增产落地后部分资金离场★★ღ，另一方面美对俄制裁一定程度造成市场担忧情绪★★ღ。当前地缘局势暂未升级★★ღ，风险已被市场消化★★ღ，仅在影响实际供应时才具利多意义★★ღ，市场关注点重回基本面★★ღ，而“供增需减”的预期下★★ღ，原油过剩风险将逐步累积★★ღ。后续需重点关注两大事件★★ღ：一是9月18日美联储议息会议★★ღ，尽管市场普遍预期降息25个基点★★ღ，但美国经济放缓与通胀升温的矛盾★★ღ，或令降息初期对商品市场的利好有限★★ღ，甚至存在反向解读风险★★ღ，本周四美国8月CPI数据将进一步提供通胀参考★★ღ；二是OPEC+后续复产节奏★★ღ，其保留的高灵活性虽暂未给市场带来极致冲击★★ღ，但中长期供应压力仍将压制油价★★ღ。综合来看★★ღ，当前原油盘面尚未完全计价过剩压力★★ღ，时间维度上利空因素占优★★ღ，需持续警惕破位下行风险★★ღ，中期市场或逐步转入跌势★★ღ。

　　【现货反馈】华东均价4502（+1）★★ღ，山东均价4560（-0）★★ღ，最便宜交割品价格4410（+0）★★ღ。

　　【基本面】供应端本期依然保持宽松★★ღ，主营炼厂开工率81.59%（+0.19%）★★ღ；独立炼厂开工率50.10%（+0.53%）★★ღ，不含大炼化利用率为46.08%（+0.58%）★★ღ，国内液化气外卖量53.10万吨（-1.69）★★ღ，醚后碳四商品量17.5（+0.03）★★ღ；此外★★ღ，进口端到港量本周较上周增加★★ღ。需求端本期变动不大★★ღ。PDH本期开工率74.31%（+0.21%）★★ღ，本周没有装置变动★★ღ，开工率预计在75%左右震荡★★ღ。MTBE端本期价格小幅走弱★★ღ，开工率63.43%（-1.21%）★★ღ，外销量依然处于高位★★ღ。烷基化端开工率小幅下降至48.55%（+0.25%）★★ღ，同样商品量季节性高位★★ღ。库存端★★ღ，厂内库存17.73万吨（+0.56）918博天堂官网★★ღ。★★ღ，本周厂库在商品量增加后小幅累库★★ღ，整体厂库偏高★★ღ；港口库存314.92万吨（+7.4）★★ღ，库存保持高位震荡★★ღ。

　　【观点】周末OPEC＋公布增产★★ღ，小于预期★★ღ，市场反应为利空落地★★ღ，但对供应过剩的预期依然存在★★ღ；海外丙烷端近期依然偏强运行★★ღ，近期求购较多★★ღ，形成支持★★ღ。国内供需变化不大★★ღ，供应端本周因部分外放减少★★ღ，商品量下降★★ღ，但到港有回升★★ღ，供应端整体可控★★ღ；需求端开工小幅下行★★ღ， PDH 开工 75% 左右震荡★★ღ，MTBE 及烷基化油开工有季节性走弱预期★★ღ。

　　【基本面情况】PX部分装置负荷波动★★ღ，负荷上调至83.7%（+0.4%）★★ღ；后续增量方面★★ღ，福化160w计划重启★★ღ，大榭160w存提负计划★★ღ；减量方面★★ღ，福佳大化70w计划检修★★ღ；关注实际兑现情况★★ღ，PX供应9月存抬升预期★★ღ。PX9月供需平衡维持紧平衡★★ღ；四季度在新增检修出现前★★ღ，静态维持大幅去库预期★★ღ。效益方面★★ღ，近期PX在商品情绪与需求预期双重压制下估值承压★★ღ，PX环节效益受到较大幅度压缩★★ღ，PXN走缩至235.5（-16）★★ღ，PX-MX走缩至120.5（-12）★★ღ。

　　PTA方面★★ღ，供应端近期装置变动较多★★ღ，负荷升至72.8%（+2.4%）★★ღ；其中★★ღ，台化计划内120w线w短停后均重启★★ღ；后续关注独山能源250w重启兑现情况★★ღ。库存方面★★ღ，临近旺季叠加供应收缩★★ღ，下游采购情绪转强★★ღ，社会库存继续去化至207万吨（-5）★★ღ。效益方面★★ღ，近期PTA现货价格随着商品情绪大幅走弱★★ღ，TA现金流加工费低位承压至150（-31）★★ღ；当前PTA现金流加工费进一步低位下探★★ღ，但现货市场仍然维持相对宽松格局★★ღ，在工厂进一步联合挺价行为出现之前★★ღ，加工费修复力度有限★★ღ。

　　需求端★★ღ，聚酯负荷继续小幅上调★★ღ，聚酯负荷上调至91.3%（+1%）★★ღ。整体来看★★ღ，聚酯需求以季节性边际好转为主★★ღ，目前对旺季难言太多期待★★ღ，产销平平下长丝与短纤库存小幅累积★★ღ。效益方面★★ღ，近期商品情绪大幅回落★★ღ，原料端走弱下★★ღ，聚酯环节各产品现金流均有所修复博天堂918国际厅★★ღ，★★ღ。织造终端而言★★ღ，近期下游需求表现平平918博天堂★★ღ，订单新增有限★★ღ，织造开工小幅上调★★ღ。终端受制于高位坯布库存压力★★ღ，总体投机补货意愿偏弱★★ღ，订单及需求表现提振有限★★ღ，需求及下游情绪短期来看处于季节性转强趋势★★ღ，但高度难言期待★★ღ。瓶片方面近期需求不佳★★ღ，宣布9月提负计划取消★★ღ。

　　【观点】PX-TA近期在成本端走弱带动下价格走弱★★ღ。后续来看★★ღ，聚酯旺季预期难言太多期待★★ღ，预计主要以季节性阶段性走强为主★★ღ。供应端来看★★ღ，PX-TA结构性矛盾虽然在8★★ღ、9月随PTA装置停车动态有所缓解★★ღ，但四季度PX相对PTA仍然维持大幅去库预期★★ღ，相对聚酯维持紧平衡★★ღ；结构性矛盾仍需PTA工厂的额外检修量来缓解★★ღ，低位持续下探的加工费逐步深化PTA工厂的生产压力★★ღ，后续预计PTA工厂挺价及新增检修的概率扩大★★ღ，加工费存修复预期★★ღ。总体来看★★ღ，PTA环节现金流加工费和盘面加工费下方空间均较为有限★★ღ，PX环节利润近期压缩后支撑力度加强★★ღ，单边上在油价进一步走弱前PTA震荡偏强★★ღ。在操作上918博天堂★★ღ，PTA01加工费建议260以下逢低做扩★★ღ，单边4650下方可尝试布局TA01多单★★ღ。

　　基本面方面★★ღ，供应端油平煤降★★ღ，总负荷降至74.12%（-1.01%）★★ღ；其中★★ღ，煤制方面60w按计划停车918博天堂★★ღ，内蒙古建元降负准备停车★★ღ，部分装置负荷波动★★ღ，煤制负荷降至74.68%（-3.06%）★★ღ；后续9月建元26计划检修★★ღ、陕煤渭化30计划重启★★ღ，关注兑现情况★★ღ。效益方面★★ღ，原料端油价走弱★★ღ、动力煤下跌★★ღ，EG现货价格走弱★★ღ，各路线利润均受到一定压缩★★ღ；比价方面★★ღ，EO与HDPE相对EG经济性低位小幅反弹★★ღ，近期部分EO/EG联产装置EG存提负行为★★ღ。库存方面★★ღ，本周到港计划偏少★★ღ，港口发货尚可★★ღ，下周一港口显性库存预计去库2万吨左右★★ღ。

　　需求端★★ღ，聚酯负荷继续小幅上调★★ღ，聚酯负荷上调至91.3%（+1%）★★ღ。整体来看★★ღ，聚酯需求以季节性边际好转为主★★ღ，目前对旺季难言太多期待★★ღ，产销平平下长丝与短纤库存小幅累积★★ღ。效益方面★★ღ，近期商品情绪大幅回落★★ღ，原料端走弱下★★ღ，聚酯环节各产品现金流均有所修复★★ღ。织造终端而言★★ღ，近期下游需求表现平平★★ღ，订单新增有限★★ღ，织造开工小幅上调★★ღ。终端受制于高位坯布库存压力★★ღ，总体投机补货意愿偏弱★★ღ，订单及需求表现提振有限★★ღ，需求及下游情绪短期来看处于季节性转强趋势★★ღ，但高度难言期待★★ღ。瓶片方面近期需求不佳★★ღ，宣布9月提负计划取消★★ღ。

　　总体而言★★ღ，乙二醇近期基本面驱动不足★★ღ，yl投产预期或将提前★★ღ，四季度累库预期提前并幅度扩大★★ღ，抢跑交易下估值进一步承压★★ღ。目前累库预期已得到较多交易★★ღ，在兑现之前不建议继续追空★★ღ；乙二醇供应端“能开尽开”★★ღ，难有超预期增量★★ღ，总体缺乏供应弹性★★ღ；乙二醇低库存★★ღ、偏低估值和供应缺乏弹性三个特点叠加下★★ღ，预计短期向下空间有限★★ღ，而若供应端★★ღ、宏观等方面出现意外驱动★★ღ，向上价格将更富有弹性★★ღ。目前而言★★ღ，乙二醇近期基本面驱动有限★★ღ，预计维持4250-4400区间震荡www.918.com★★ღ！★★ღ，突破需要依赖成本端及宏观驱动★★ღ；在操作上★★ღ，建议暂时观望★★ღ，等待冲高布空机会★★ღ。

　　【库存】: 上周甲醇港口库存继续如期大幅累库★★ღ，周期内外轮显性卸货36.49万吨★★ღ，倒流内地支撑进口表需有明显提升★★ღ。江苏主流库区在船发支撑下提货良好★★ღ，并有终端工厂提负;浙江地区除一家烯烃延续停车外★★ღ，其他终端消费表现稳健★★ღ。华南港口库存累库幅度收窄★★ღ。广东地区周内进口卸货集中★★ღ，内贸船只到货减少★★ღ，在当地及周边下游需求稳健下★★ღ，主流库区提货略有增量★★ღ，库存呈现累库★★ღ。福建地区少量进口及内贸船只到货★★ღ，另有个别在卸船只尚未计入库存★★ღ，下游消耗略有提升918博天娱乐官网首页★★ღ，★★ღ，库存波动不大★★ღ。

　　【南华观点】★★ღ：受限气影响★★ღ，甲醇迎来反弹★★ღ，除去作文影响外★★ღ，考虑到伊朗库存低位（限气停车可能带来断崖式停发）★★ღ，空头减仓意愿较强★★ღ，多头布局入场★★ღ，甲醇边际改善★★ღ。此外1-5正套与11-1反套均显示出01合约呈现较强预期★★ღ，在09交割给出低位入场机会后★★ღ，建议多单与卖看跌继续持有★★ღ。基本面来看★★ღ，中原乙烯周采购将近2w★★ღ，内蒙宝丰开始国庆节前备货★★ღ，蒙大预计开始外采★★ღ。沿海烯烃开工提升★★ღ，兴兴周末开车★★ღ，诚志负荷提升★★ღ，港口提货出现好转（船提可过万）★★ღ。伊朗截至目前发货量16w★★ღ，月初发运降速★★ღ，按照目前速度九月预期80-85之间★★ღ，环比八月改善★★ღ。综上甲醇底部或已显现★★ღ，建议多单与卖看跌继续持有★★ღ。

　　【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为6800元/吨★★ღ，华东现货价格为6790元/吨★★ღ，华南现货价格为6850元/吨★★ღ。

　　【基本面】供应端★★ღ，本期PP开工率为79.91%（-0.34%）★★ღ。近期丙烯和PP的价差压缩★★ღ，裕龙和金能均出现了暂停聚合装置★★ღ，外卖丙烯的情况918博天堂★★ღ，导致装置意外检修增多★★ღ。从预期来看★★ღ，下周PP检修量将持续偏高★★ღ，供给回升有限★★ღ。在装置投产方面★★ღ，大榭石化目前一条45万吨产线万吨产线月上旬投产★★ღ。需求端★★ღ，本期下游平均开工率为49.74%（+0.49%）★★ღ。其中★★ღ，BOPP开工率为60.4%（+1.03%）★★ღ，CPP开工率为59.13%（0%）★★ღ，无纺布开工率为36.68%（+0.12%）★★ღ，塑编开工率为42.3%（+0.4%）★★ღ。本周PP下游开工率维持回升态势★★ღ，但下游现货成交情况一般★★ღ，基差较弱★★ღ，旺季补库情绪不强★★ღ。库存端★★ღ，PP总库存环比上升8.66%★★ღ。上游库存中★★ღ，两油库存环比上升8.32%★★ღ，煤化工库存上升10.6%★★ღ，地方炼厂库存上升12.47%★★ღ。中游库存中男人狂抽女人洞★★ღ，贸易商库存环比上升14.74%★★ღ，港口库存下降2.99%★★ღ。

　　【观点】从基本面来看★★ღ，近期聚烯烃自身驱动偏弱★★ღ。在PP方面★★ღ，供给端★★ღ，在大榭投产结束后★★ღ，今年后续投产计划仅剩广西石化的45万吨★★ღ。加之近期装置检修持续处于高位★★ღ，供给增量压力有限★★ღ。同时需求端★★ღ，虽然PP下游正处于恢复阶段★★ღ，但是下游旺季补库的氛围不浓★★ღ，基差持续偏弱★★ღ，需求的复苏无法为PP提供强支撑★★ღ。但对比PP★★ღ、PE来看★★ღ，近期PP的成本支撑强于PE★★ღ，一方面是PP-丙烯的现货价差收窄★★ღ，目前降至200元/吨以下★★ღ，金能化学和裕龙石化暂停PP聚合装置★★ღ，外卖丙烯★★ღ；另一方面是丙烷价格回升★★ღ，PDH装置利润压缩至盈亏平衡点★★ღ。因此★★ღ，PP短期向下的空间比较有限★★ღ，在当前位置不适合继续追空★★ღ，建议关注逢低做多的机会★★ღ。

　　【现货反馈】LLDPE华北现货价格为7160元/吨★★ღ，华东现货价格为7190元/吨★★ღ，华南现货价格为7350元/吨★★ღ。

　　【基本面】供应端★★ღ，本本期PE开工率为80.55%（+1.86%）★★ღ。部分装置在8月底复产★★ღ，开工率小幅回升★★ღ。但是抚顺石化★★ღ、万华化学★★ღ、卫星石化等产能较大的装置仍处于检修状态★★ღ，加之后续检修计划有所增加★★ღ，9月装置检修量预计环比高于8月且同比大幅高于往年同期★★ღ，PE供应预计环比缩量★★ღ。在投产方面★★ღ，埃克森美孚投产延期★★ღ，广西石化全密度装置进入试车阶段★★ღ。需求端★★ღ，本期PE下游平均开工率为40%（+0.76%）★★ღ。其中★★ღ，农膜开工率为20.18%（+2.72%）★★ღ，包装膜开工率为50.48%（+0.92%）★★ღ，管材开工率为30.33%（+0.16%）★★ღ，注塑开工率为56.9%（0%）★★ღ，中空开工率为39.85%（+0.59%）★★ღ，拉丝开工率为31.09%（-0.7%）紫砂壶★★ღ，★★ღ。PE下游仍处于向旺季过度的过程中★★ღ，农膜开工率逐步回升★★ღ，现货成交情况环比转好★★ღ。库存端★★ღ，本期PE总库存环比上升2.25%★★ღ，其中上游石化库存环比上升5%★★ღ，库存上升7%★★ღ，社会库存变化不大★★ღ。

　　【观点】目前PE自身驱动依然偏弱★★ღ。虽然当前PE处于供减需增的格局之中★★ღ：9月装置检修量偏高★★ღ，供给预计环比缩量★★ღ；同时PE下游正在由淡季向旺季过度★★ღ，开工率逐步回升★★ღ，PE需求预计环比增长★★ღ。但是★★ღ，由于目前下游需求回暖的速度偏缓★★ღ，旺季补库氛围并不浓烈★★ღ，基差尚未出现明显的走强趋势★★ღ，导致需求复苏对PE形成的推动力有限★★ღ。因此★★ღ，目前预计仍将以震荡格局为主★★ღ，后续仍需等待现货端出现明显的需求回升信号才能进一步推动PE上行★★ღ。

　　纯苯★★ღ：供应端★★ღ，石油苯无新增停车★★ღ、重启装置★★ღ，加氢苯受环保限产影响开工率下滑6.29%★★ღ，总供应较上周下降★★ღ。需求端苯乙烯★★ღ、己内酰胺★★ღ、苯胺开工率均有所回升★★ღ，综合折原料纯苯需求较上一周期回升★★ღ。短期纯苯供减需增★★ღ，往后看山东一套裂解投产涉及纯苯产能23万吨提前到9月中旬★★ღ，河北一套重整装置计划9月底投产★★ღ，涉及纯苯产能9万吨★★ღ，此套为计划外投产★★ღ，下游检修逐步兑现★★ღ，纯苯将呈现供增需减★★ღ，终端暂未看到旺季需求明显好转★★ღ，旺季信心减弱★★ღ，纯苯基本面仍偏弱★★ღ，去库困难大★★ღ。周末“反内卷”未有进一步举措推出★★ღ，若无宏观利好★★ღ，在原油偏弱运行★★ღ，自身基本面无明显驱动下★★ღ，价格预计偏弱震荡★★ღ。

　　【库存情况】截至2025年9月8日★★ღ，江苏苯乙烯港口库存17.65万吨★★ღ，较上周期下降2万吨★★ღ，幅度-10.18%★★ღ；截至9月4日★★ღ，中国苯乙烯工厂样本库存量21.49万吨★★ღ，较上一周期增加0.35万吨★★ღ，环比增加1.67%★★ღ。

　　苯乙烯★★ღ：供应端有装置开始检修★★ღ，供应减量将在本周开始体现★★ღ，9月苯乙烯供应明显减少★★ღ，但9月后随着吉林石化与广西石化新投产兑现和检修装置回归★★ღ，苯乙烯供应预计逐月增加★★ღ。需求端★★ღ，EPS★★ღ、ABS开工率回落,PS开工率提升★★ღ，3S折苯乙烯需求回落玻璃工艺★★ღ，★★ღ。当前看下游需求恢复有限★★ღ，提货一般★★ღ。下游工厂当前原料库存并不低★★ღ，京博苯乙烯外放★★ღ，苯乙烯港库口去库困难★★ღ。在连续七天下跌后盘面迎来小幅反弹★★ღ。当前纯苯★★ღ、苯乙烯绝对价格已跌至历史低位★★ღ，已处于低估值★★ღ，但基本面仍偏弱★★ღ，反弹动力也不足★★ღ，需要看到宏观政策或者苯乙烯计划外减产的出现男人狂抽女人洞★★ღ，短期震荡看待★★ღ，观望为主★★ღ。

　　【产业表现】供给端★★ღ：从供应端看★★ღ，8月份全球燃料油产量+12.6万桶/天★★ღ，主要是高硫供应增加★★ღ，9-12月份★★ღ，即便全球进入检修★★ღ，但预计中东★★ღ，前苏联的燃料油产量依然处于缓慢上升趋势★★ღ；短期看8月份★★ღ，俄罗斯炼厂频繁遭受无人机袭击★★ღ，美国再次收紧对伊朗制裁★★ღ，对高硫形成一定支撑★★ღ，进入8月份★★ღ，进入8月份★★ღ，俄罗斯高硫出口+10万吨★★ღ，伊朗高硫出口-20万吨★★ღ，伊拉克+57万吨★★ღ，墨西哥出口+22万吨★★ღ，委内瑞拉-48万吨★★ღ，8月份出口端有所缩量★★ღ；需求端★★ღ，在船加注市场★★ღ，新加坡进口依然高位★★ღ，加注市场供应充裕★★ღ；在进料加工方面★★ღ，8月份中国-16万吨★★ღ，印度+4万吨★★ღ，美国+12万吨★★ღ，进料需求稳定★★ღ，在发电需求方面★★ღ，沙特进口+16万吨★★ღ，阿联酋+41万吨★★ღ，埃及取消8月份部分进口招标★★ღ，但进口预计仅-2万吨左右★★ღ，发电需求仍在918博天堂(中国区)官方网站★★ღ。库存端★★ღ，新加坡浮仓库存高位回落★★ღ，马来西亚高硫浮仓库存回落★★ღ，中东浮仓高位库存回落

　　【南华观点】8月份燃料油出口缩量★★ღ，在进料需求方面★★ღ，中国小幅缩量★★ღ，印度和美国进口增加★★ღ，整体进料需求回升男人狂抽女人洞★★ღ，埃及进口缩量★★ღ，沙特和阿联酋进口回升★★ღ，发电需求尚可★★ღ，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落★★ღ，因现货市场充裕★★ღ，压制新加坡盘面价格★★ღ，国内因洋山港被纳入美国制裁名单★★ღ，FU内外走强后回落★★ღ，后期市场依然受现货压制★★ღ，整体向下的驱动依然未能缓解★★ღ。

　　【产业表现】供给端★★ღ：8月份★★ღ，全球燃料油产量+12.6万桶/天至632万桶/天★★ღ，其中大多数是高硫供应★★ღ，其低硫产量增长不大★★ღ，亚洲★★ღ、非洲★★ღ、北美预计8-12月份产量供应将面临缩量★★ღ；低硫产量中国虽然配额充足★★ღ，但上半年产量明年低于去年★★ღ，下半年传言配额缩量★★ღ，会有阶段性提振★★ღ，丹格特炼厂RF CC将有三个周的检修★★ღ，丹格特低硫供应有继续增长预期★★ღ。在出口方面★★ღ，8月份科威特出口环比-8万吨★★ღ，阿联酋进口-16万吨★★ღ，中东供应+2万吨★★ღ，巴西-38万吨★★ღ，西北欧市场供应+33万吨981博天娱乐官网入口★★ღ，★★ღ，非洲供应环比持+23万吨★★ღ，8月份供应明显改善★★ღ；需求端★★ღ，运价指数低迷★★ღ，船燃市场需求一般★★ღ，除了季节性提振外无计划外预期★★ღ，特朗普关税战缓和★★ღ，今年船燃结构上低硫消费占比会进一步萎缩★★ღ，但因Hi5低位★★ღ，速度会放缓★★ღ；8月份中国进口+10万吨★★ღ，日韩进口+7万吨★★ღ，新加坡+5万吨★★ღ，马来西亚进口+14万吨★★ღ；库存端★★ღ，新加坡库存+168万桶★★ღ；ARA+0.3万吨★★ღ，舟山-9万吨

　　【南华观点】8月份供应增加★★ღ，整体出口恢复★★ღ，在需求端方面★★ღ，整体需求疲软★★ღ，库存端新加坡★★ღ、欧洲累库★★ღ、舟山小幅去库★★ღ，短期低硫裂解下跌后企稳★★ღ，国内月差低位★★ღ，内外低位★★ღ，Lu整体估值偏低★★ღ，短期缺乏驱动★★ღ，建议等待多配机会★★ღ。

　　【基本面情况】钢联口径供给端★★ღ，国内稀释沥青库存维持在低位★★ღ；山东开工率-0.4%至30.2%★★ღ，华东+2.9%至33.8%★★ღ，中国沥青总的开工率-1.2%至28.1%★★ღ，山东沥青产量-0.2至15.8万吨★★ღ，中国产量-1.5万吨至50.9万吨★★ღ。需求端★★ღ，中国沥青出货量-0.03万吨至26.35万吨★★ღ，山东出货-0.7万吨至9.45万吨★★ღ；库存端★★ღ，山东社会库存+0.3万吨至14万吨和山东炼厂库存+0.4万吨为13.4万吨★★ღ，中国社会库存-0.8万吨至49.8万吨★★ღ，中国企业库存-0.7万吨至41.2万吨★★ღ。

　　【南华观点】沥青总体供应呈增长态势★★ღ，而需求端因降雨影响★★ღ，需求始终无法有效释放★★ღ，而主要原因依旧是资金短缺尚未改善★★ღ，导致短期旺季并没有超预期表现★★ღ。库存结构上有所改善★★ღ，厂库去库且压力较小★★ღ，社库呈现去库态势★★ღ，刚需和部分投机需求的启动带动整体库存去化★★ღ。由于担忧美国进一步对委内瑞拉开展军事行动男人狂抽女人洞★★ღ，因此沥青裂解价差仍然维持高位★★ღ；目前看需求端★★ღ，未来一周南方降雨仍然偏多★★ღ，天气因素使得旺季不旺特征明显★★ღ。成本端原油★★ღ，随着opec持续增产★★ღ，成本端不断下移★★ღ。中长期看★★ღ，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好★★ღ，整体施工进入旺季★★ღ，但阶段性仍然降雨较多★★ღ，因此在原油利空因素消化后★★ღ，在需求旺季预期的带动下★★ღ，沥青期货年内或许仅有最后一次上涨的机会了★★ღ。近期山东消费税改革试点并未进一步扩大★★ღ，因此受原油配额和消费税限制★★ღ，华南地区依旧为沥青价格洼地★★ღ。总之★★ღ，沥青现阶段旺季并无超预期表现★★ღ，短期原油企稳后★★ღ，尝试多头配置★★ღ。

　　昨日沪胶RU2601横盘整理为主★★ღ，收于16255（-20）★★ღ，NR2511收于12915（-115）★★ღ。新加坡TSR20主力收于178.4（-1.2）★★ღ；日胶烟片主力收于324.0（-0.3）★★ღ。主要受宏观情绪和远端预期共同主导胶价★★ღ，但上涨动能减弱★★ღ。

　　宏观方面★★ღ：美国8月就业数据大幅不如预期★★ღ，劳动市场衰退风险提升了对今年降息加大力度的预期★★ღ，助力商品估值抬升★★ღ，强金融属性商品领涨★★ღ，但后期关注最新数据修正带来的反预期影响★★ღ。本周后续重点f关注国内8月PPI与CPI数据★★ღ、欧洲央行利率决议★★ღ，以及美国CPI相关数据对降息预期的影响★★ღ。

　　产地情况★★ღ：国内外产区降雨仍持续多发★★ღ，原料价格受天气和胶价共同影响有所抬升★★ღ。9月开篇泰国中部★★ღ、东部和东北部雨水增多★★ღ，对应产区割胶仍有所影响★★ღ。云南未来仍有强降雨扰动割胶★★ღ，胶水价格高位运行★★ღ；海南近期有台风影响东北部★★ღ，小幅受扰★★ღ，未来仍需关注秋台风的影响★★ღ。

　　库存端★★ღ：上周RU仓单累计减少超1.2万吨★★ღ，主要由于国储仓单集中注销★★ღ。据隆众咨询数据★★ღ，截至2025年8月31日★★ღ，中国天然橡胶社会库存126.5万吨★★ღ，环比下降0.6万吨★★ღ，降幅0.5%★★ღ；深色胶社会总库存为79.6万吨★★ღ，环比降0.09%★★ღ；浅色胶社会总库存为46.8万吨★★ღ，环比降1.1%★★ღ。深色与浅色胶库存差持续走扩★★ღ，同比偏高★★ღ，云南非标进口维持增量★★ღ。

　　需求端★★ღ：上周轮胎厂检修等★★ღ，开工均明显降★★ღ，出货一般★★ღ，库存小幅减少★★ღ。美国关税与欧盟双反调查增加远端风险★★ღ。国内轮胎厂商出口维持增长★★ღ，但出口均价持续降低★★ღ，利润下滑压力较大★★ღ，目前胶价将加大其成本压力★★ღ，未来预计其或通过进一步提高售价或者加大控产力度缓解★★ღ。目前下游代理商库存偏高谨慎备货★★ღ，预计未来开工率提升受限★★ღ。上周国内乘用车批发日均销量维持同比增长★★ღ，可见在政府补贴★★ღ、车企优惠和贴息政策的多重刺激下★★ღ，国内配套需求保持较高韧性★★ღ。

　　产区整体天气扰动持续★★ღ，9月关注泰国雨季高峰和海南秋台风扰动★★ღ，长期关注拉尼娜现象进程★★ღ。近期干胶与轮胎成品库存均维持缓慢去库★★ღ，但轮胎厂商成本压力大★★ღ，未来开工提升或受限★★ღ。美国钢铝★★ღ、汽车等诸多关税条例仍在扰动海外下游排产计划★★ღ，海外配套需求承压★★ღ；但在宏观宽松政策周期下★★ღ，整体的替换需求有望稳增★★ღ。促消费政策逐步落地★★ღ，国内需求淡转旺可期★★ღ，旺季或呈现供多需暖的平衡格局★★ღ，关注轮胎出口带来的边际增量★★ღ。短期成本端支撑仍存★★ღ，宏观情绪波动较大★★ღ，胶价大幅拉升后整理★★ღ。预计短期多空转为观望为主★★ღ，RU2601或震荡回调★★ღ，单边建议观望★★ღ，关注16400左右前高与16000左右支撑★★ღ。RU9-1价差正套持有兑现★★ღ。逢低做扩远月深浅价差★★ღ。

　　【现货反馈】★★ღ：周一国内尿素行情整体偏弱★★ღ，山东局部出现反弹★★ღ，调整幅度10-30元/吨★★ღ，主流区域中小颗粒1560-1670元/吨★★ღ。部分货源有序集港★★ღ，但上游工厂出货阻力依旧较大★★ღ。未来几日★★ღ，尿素日产将有明显提升★★ღ，短线尿素行情僵持★★ღ。

　　【库存】★★ღ：截至2025年9月3日★★ღ，中国尿素生产企业109.5万吨★★ღ，较上周增加0.92万吨★★ღ，环比增加0.85%;中国港口总库存量62.09万吨★★ღ，环比增加2.09万吨★★ღ，环比涨幅3.48%★★ღ。

　　【南华观点】★★ღ：国内尿素行情先强后弱窄幅调整★★ღ，周内调整幅度10-30元/吨不等;外围新疆★★ღ、西南等区域行情弱势僵持★★ღ，价格变化不大★★ღ。近期国内供需弱势格局持续★★ღ，工业★★ღ、复合肥需求区域性有小幅提升★★ღ，但整体影响并不大★★ღ，中下游对目前尿素价格接受度不高★★ღ。印标发布★★ღ，业内参与者更多关注本标中国供货量在多少★★ღ，且是否会造成货源集中集港★★ღ。近期上游收单压力渐显★★ღ，周末尿素工厂陆续开始降价收单★★ღ，持续关注15反套机会★★ღ。中期而言★★ღ，尿素二批次出口对需求端形成一定支撑★★ღ，需求端有贸易商在陆续进行出口提货★★ღ，库存短期或难以大幅累库918博天堂★★ღ。工厂待发订单与库存压力提升★★ღ，现货报价下降★★ღ，但是伴随出口通道的逐步放开★★ღ，或有阶段性的反弹★★ღ。但农业需求逐渐减弱下半年基本面继续承压★★ღ。综上★★ღ，尿素处在下有支撑上有压制的格局下★★ღ，01合约预计1650~1850震荡★★ღ。

　　截止到2025年9月8日★★ღ，本周国内纯碱厂家总库存182.31万吨★★ღ，较上周四增加0.1万吨★★ღ，涨幅0.05%★★ღ。其中★★ღ，轻质纯碱76.41万吨★★ღ，环比增加1.39万吨★★ღ，重质纯碱105.90万吨★★ღ，环比下跌1.29万吨★★ღ。

　　市场情绪和焦点会有反复★★ღ，无论什么因素引起的供应端故事或成本预期也会被反复交易★★ღ，增加波动★★ღ。纯碱近端价格下跌后★★ღ，中下游接货意愿有所提升★★ღ，轻重碱刚需补库★★ღ，上游碱厂高位去库★★ღ。当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变★★ღ，正常检修继续★★ღ，新产能方面★★ღ，四季度关注远兴二期投产情况★★ღ。光伏玻璃基本面环比进一步改善★★ღ，现货有涨价预期★★ღ，光伏玻璃成品库存去化至相对低位★★ღ。纯碱刚需整体稳定★★ღ，暂时没有进一步走弱预期男人狂抽女人洞★★ღ，重碱平衡继续保持过剩★★ღ。上中游库存整体保持高位★★ღ。基本面纯碱供强需弱格局不变★★ღ，关注成本端和供应预期变化★★ღ。

　　截止到20250904★★ღ，全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱★★ღ，环比+48.4万重箱★★ღ，环比+0.77%★★ღ，同比-11.77%★★ღ。折库存天数26.9天★★ღ，较上期+0.2天★★ღ。

　　盘面上涨后★★ღ，产销回暖★★ღ，现货或跟涨★★ღ。基本面★★ღ，上中游库存维持高位★★ღ，阶段性补库能力偏弱918博天堂★★ღ，煤制气和石油焦产线利润尚存★★ღ，个别产线或有点火计划★★ღ；政策预期则在持续与降温中反复★★ღ。基本面看★★ღ，供应端日熔暂稳于15.9-16万吨附近★★ღ，或有小幅回升预期★★ღ。1-8月玻璃累计表需预估下滑6-7%★★ღ，现货市场整体处于弱平衡到弱过剩状态★★ღ。后续进一步关注★★ღ，一是供应端点火预期以及沙河产线状况★★ღ，二是成本端煤价的走势★★ღ，三是需求的季节性对库存影响★★ღ。

　　据百川盈孚统计全国液碱工厂库存共计25.44万吨（折百）★★ღ，环比上周减少2.94%★★ღ，同比增加18.42%★★ღ。本周华东地区液碱库存稍有增长★★ღ，主要因为主要产区山东地区受运输影响★★ღ，企业发货不畅★★ღ，库存有所升温★★ღ。其他区域液碱库存均有不同程度缩减★★ღ，因近期下游需求有所好转★★ღ，两湖地区有企业负荷不满★★ღ，浙江地区有厂家负荷下调★★ღ，且有企业有出口订单交付★★ღ，液碱库存压力缓解较多★★ღ。西北地区地区库存水平下降★★ღ，区域内价格相对低位★★ღ，下游需求尚好★★ღ，企业库存压力不大★★ღ。

　　近端现货区间偏强★★ღ，暂未有明显降价★★ღ。下游氧化铝厂送货量稳定★★ღ，但价格持稳★★ღ，碱厂保持去库★★ღ。供应端产量因检修恢复而有所增加★★ღ，正常波动★★ღ。成本端维持★★ღ，液氯有所下调★★ღ，氯碱利润维持300+★★ღ。非铝下游则处于淡旺季切转中★★ღ，非铝刚需预期季节性回升★★ღ。后市继续现货节奏★★ღ、旺季成色以及下游备货积极性★★ღ。

　　【现货价格】 周度来看★★ღ，山东银星报价5720元/吨（+20）★★ღ，山东俄针报价5200元/吨（+100）★★ღ，山东金鱼报价4200元/吨（+20）★★ღ。

　　上周港口库存延续去库★★ღ，但去库幅度环比走弱★★ღ。目前库存仍然处在往年同期高位★★ღ。下游四大纸企业库存来看★★ღ，压力仍然较大★★ღ，下游大幅补库目前尚未看到驱动★★ღ。下游生产利润上看★★ღ，双胶纸★★ღ、铜版纸位于往年中性水平★★ღ。而白卡纸★★ღ，利润位于历史低位★★ღ。本周国内纸浆周度产量继续走高★★ღ，随着浆纸一体化的程度加深★★ღ，长期来看★★ღ，对于外采纸浆的需求在降低★★ღ，对于价格的支撑在减弱★★ღ。基本面来看★★ღ，暂未见到明确的好转★★ღ。

　　但随着09合约进入交割★★ღ，将有一部分仓单被消化★★ღ，布针的影响后续将有所减弱★★ღ。现货市场上周企稳反弹上涨为主★★ღ。宏观上★★ღ，周五美国非农数据公布★★ღ，大幅低于市场预期★★ღ，进一步加剧了降息的概率★★ღ。中美利差是否会保持同步★★ღ，有待验证★★ღ。

　　技术层面上看★★ღ，前一周出新低之后★★ღ，上周保持着减仓反弹为主★★ღ，但反弹力度较弱★★ღ，有2次探底的可能性★★ღ。若出现二次探底★★ღ，策略上可尝试前低附近买入★★ღ，若破前低★★ღ，则止损观望★★ღ。

　　上周现货价格下调以及CFR报价的走弱已经交易完成★★ღ。目前没有看到新的利空利多因素★★ღ。盘面上也对于上述利空进行了迅速的定价★★ღ。今日空单减仓离场★★ღ，价格反弹★★ღ。但后续的需求是否能够得到支撑★★ღ，日均出库量是否能高位维持★★ღ，目前来看尚不明确★★ღ。短期的现货价格不会接连调整★★ღ。预计盘面继续震荡运行★★ღ。价格大区间在 780 - 830★★ღ，小区间在 790 - 820★★ღ。

　　2）区间网格策略★★ღ，可以设置805作为价格中枢★★ღ，网格间距可以设置 5 - 10之间★★ღ，区间范围为790 - 820★★ღ。设置上可以做空仓位2倍于低多仓位★★ღ。同时注意风控★★ღ，若破网且超出个人的风控设置★★ღ，则果断止损★★ღ。

　　【基本面数据】供应端★★ღ，丙烯整体开工率74.89%（+0.12）★★ღ，产量121.47万吨（+0.69万吨）★★ღ。其中★★ღ，主营炼厂开工率81.59%（+0.19%）★★ღ；独立炼厂开工率50.10%（+0.53%）★★ღ，不含大炼化利用率为46.08%（+0.%58）★★ღ；蒸汽裂解开工率84.93%(-1.73%)★★ღ；PDH开工率74.31%（+0.21%）★★ღ，开工率预计在75%左右震荡★★ღ。MTO开工率84.72%（-0.63%）★★ღ。需求端PP开工下行★★ღ，但PP粒料因新产能投放★★ღ，产量依然增加★★ღ，粉料端在PP跟丙烯价差收缩后开工下滑★★ღ，本期PP粒料开工率79.71%（-0.34%）★★ღ，产量81.04万吨（+0.52万吨）★★ღ；PP粉料本期开工率37.36%（-3.47%）918博天堂★★ღ，产量6.74万吨（-0.63万吨）918博天堂★★ღ。

　　【观点】现货区域分化★★ღ，华东因装置检修价格走强★★ღ，山东在供应回升后价格走弱★★ღ，盘面依然偏震荡★★ღ。周末OPEC+增产★★ღ，周一市场表现为利空出尽男人狂抽女人洞★★ღ，价格回升★★ღ，目前拿01CP瞄01丙烯成本大概在6400元/吨左右★★ღ。需求端PP端与丙烯价差收缩后★★ღ，开工下行★★ღ，但 pp 高产能下产量依然维持高位★★ღ，而粉料端相对接不住高价的丙烯而降负★★ღ。此外★★ღ，山东区域★★ღ，丙烯价格上涨后★★ღ，压缩跟PP的价差★★ღ，金能及裕龙新增PP产线检修★★ღ，丙烯外放增加★★ღ，接下来两周PDH及催化裂化还有复产★★ღ，丙烯供需差扩大★★ღ。